Специфика российского валютного регулирования, когда рубль фактически привязан к бивалют-ной корзине, состоящей из доллара и евро, позволяет использовать достаточно неожиданный, но очень простой способ частичного хеджирования валютных рисков.
При наличии балансовых статей, выраженных в одной из этих двух валют, компания может создать аналогичную статью в другой валюте – так, чтобы их относительная стоимость была близка к составу бивалютной корзины. Такой бивалютный подход применим также к потокам платежей и валютным активам. В этом случае изменения стоимости активов или величины платежей будут находиться в противофазе и таким образом уравновешивать друг друга.
Сложность использования данного метода заключается лишь в том, что по мере изменения валютного курса вес первоначально сбалансированных статей, или денежных потоков в двух валютах, также будет отклоняться от целевого и соответственно потребует увеличения одной или сокращения другой статьи для сохранения баланса.
Одна из главных проблем, связанных с валютными рисками, состоит в том, что их оценка требует адекватного прогнозирования динамики валютного курса на срок, совпадающий со сроком рассмотрения рисков. С этой задачей не всегда способны справиться даже профессиональные участники валютного рынка. Само отсутствие прогноза эквивалентно увеличению риска, поскольку изменение курсов валют, обусловленное фундаментальными факторами, будет в этом случае увеличивать волатильность курсовой стоимости валют (что подразумевает как следствие нейтральный прогноз обменного курса). Вероятно, для длительных периодов, превышающих 1–2 года, отказ от прогнозирования курсов и соответствующего увеличения оценки рисков является даже более предпочтительным подходом. Рецепты управления валютными рисками в российской практике достаточно просты. Для многих компаний такие угрозы незначительны, а значит, риск можно принять as is (как есть). В тех случаях, когда такой подход невозможен, наиболее характерным способом минимизации финансовых рисков является балансирование валютных активов и пассивов.
Конверсионные валютные риски – наиболее экзотическая категория валютных рисков для большинства российских компаний. Данные риски возникают при переводе финансовых показателей из одной валюты в другую – например, при консолидации отчетности зарубежных дочерних предприятий в показатели головного холдинга или при предоставлении финансовой документации иностранным партнерам, инвесторам или регуляторам, например иностранной бирже, где котируются акции компании. Изменение валютных курсов влияет на показатели компании: бурный рост предприятия может быть замаскирован в финансовой отчетности падением курса соответствующей валюты. И наоборот: стагнация может выглядеть как стабильный рост за счет укрепления операционной валюты по отношению к валюте отчетности.
С конверсионным риском сталкиваются предприятия, вышедшие со своими ценными бумагами на западные биржи, но ведущие основную деятельность в России: МТС и «Вымпелком», X5 Retail Group (торговые сети «Пятерочка» и «Перекресток»), АФК «Система» и многие другие.
Экономические валютные риски являются наиболее сложными для оценки. В эту категорию попадают все экономические риски деятельности компании, связанные с изменением обменного курса. Может усилиться конкуренция со стороны импортных товаров из-за изменения их стоимости, а покупательная способность клиентов может существенно измениться, если их доходы зависят от валютных курсов. Да и ситуация на рынке труда связана с положением дел на рынке валют – труд определенных категорий специалистов оценивается в долларах или евро. Список примеров можно продолжать до бесконечности. Подобного рода риски присутствуют в том или ином виде практически у всех российских компаний. Но идентификация этих опасностей затруднена по причине того, что валютный курс лишь опосредованно влияет на финансовые показатели компании.
Сложность оценки экономических валютных рисков вызвана именно опосредованным характером их влияния на компанию, а также тем, что даже при значительных колебаниях курса эффект проявляется с задержкой. Скажем, товары, стоимость которых выражена в долларах, дешевеют, когда укрепляется курс рубля по отношению к американской валюте. То же самое справедливо и в отношении китайских товаров, поскольку юань достаточно жестко привязан к доллару. Как следствие, китайские производители получают дополнительное ценовое преимущество при торговле в России, что приводит к перераспределению рыночных долей в пользу импортируемых товаров. Помимо прочих характеристик потребительского спроса (лояльности к бренду, эластичности спроса по цене и т.п.), влияющих на такое перераспределение и соответственно на оценки риска, компания может столкнуться с общим ростом спроса на рынке, который будет скрадывать эффект от потери рыночной доли.
