Риск-менеджмент

Управление рисками при работе с финансовыми инструментами с фиксированной доходностью сводится по сути к оценке кредитоспособности эмитента соответствующих ценных бумаг. Данная стратегия хорошо описана во многих публикациях по банковскому делу - главным образом в тех из них, где обсуждается оценка кредитоспособности заемщика.

Если же в инвестиционный портфель входят долговые бумаги нескольких заемщиков, то самым простым и очень эффективным способом снижения риска будет увеличение количества эмитентов. Если эмитенты не связаны друг с другом финансово-хозяйственными отношениями и не работают в похожих секторах экономики, то риск снижается пропорционально их количеству. Это позволяет относительно просто и эффективно управлять рисками для портфелей долговых инструментов. В целом политика риск-менеджмента определяется инвестиционной стратегией. Основные критерии для долгосрочного портфельного инвестирования -это статистические показатели акций. На основании этих показателей формируется инвестиционный портфель. После формирования пакет акций сба-лансируется с помощью безрисковых инструментов до желаемого соотношения риска и дохода

- Какие стратегии инвестирования и методы миними-зации рисков применяет ваша компания?
- В рамках управления активами наша компания применяет в основном долгосрочную смешанную стратегию, которая включает как фундаментальную оценку рынка и эмитентов, так и технический анализ, позволяющий выявить наиболее удобные моменты для приобретения или продажи ценных бумаг. Срок инвестирования в выбранные ценные бумаги, на наш взгляд, определяется достижением ими определенного целевого уровня цен и перспективностью дальнейшего роста. Однако в рамках указанного периода возможны краткосрочные спекуляции в соответствии с конъюнктурой рынка, а также «перекладывание» средств в более перспективные бумаги. Для минимизации рыночных рисков управляющие нашей компании диверсифицируют инвестиции как по эмитентам, так и по отраслям. Кроме того, мы активизируем инвестиционную деятельность на рынке долговых ценных бумаг и деривативов, которые пока не слишком ликвидны, однако имеют большой потенциал. С точки зрения минимизации нерыночных рисков в нашей компании уделяется большое внимание маржинальным сделкам, в качестве обеспечения по которым принимаются только ликвидные акции. Кроме того, торговая система, которой мы пользуемся, автоматически выставляет заявки на покупку или продажу акций в случае, если на счете клиента маржа достигает ликвидационного уровня, что полностью исключает риск ее дополнительного снижения и влияние человеческого фактора.

Сложность в определении политики управления рисками при спекулятивной стратегии затрагивает два аспекта. Во-первых, любые действия по ограничению риска в данной конкретной сделке существенно влияют на все характеристики всех сделок в будущем. Во-вторых, полученные в результате ретроспективного анализа данные статистически неустойчивы (то есть при изменениях в поведении рынка меняются очень сильно), и зачастую трудно спрогнозировать даже характер изменений. Если речь идет о работе с использованием низкорискованных стратегий (риск на сделку порядка 2% торгового капитала), сформировать рациональную систему управления рисками не составит труда. При этом целым рядом сложностей можно просто пренебречь.

Прежде всего определяется торговая идея, которая затем тестируется на выбранном временном интервале. Если результаты с точки зрения доходности/риска и устойчивости этих показателей соответствуют ожиданиям инвестора, определяется допустимый уровень риска. Зная его значение и максимальное число убыточных сделок подряд, рассчитывают уровень допустимого среднего убытка на сделку. Обычно точку закрытия позиции определяют так, чтобы она находилась за значимым ценовым уровнем.

где М – матожидание, P+ и P– – вероятность прибыльной и убыточной сделки соответственно, V+ и V- – средняя прибыль и средний убыток соответственно, trans – транcакционные издержки. Матожидание, средняя прибыль и средний убыток на сделку и транcакционные издержки обычно измеряются не в абсолютных величинах, а в относительных – в долях от начального (основного) капитала.

Спекулятивная торговая стратегия имеет смысл только при условии, что матожидание больше нуля. Именно величина математического ожидания отличает разумную спекулятивную торговлю от азартных игр: в последних матожидание по определению меньше нуля.
Формирование портфеля

Риск конкретной спекулятивной стратегии определяется по следующей формуле:

где nmax – максимальное число убыточных сделок подряд.

Величины среднего убытка на сделку и максимального числа убыточных сделок подряд вычисляются путем анализа поведения данной торговой стратегии на исторических данных. Если при этом соблюдается ряд статистических условий, то полученная оценка достаточно надежна.