Риск-менеджмент

Таким образом, быть прозрачным важно не только для компании-эмитента, но и для компании-инвестора?

Совершенно верно. Если инвесторы требуют от компании прозрачности, то и компания вправе требовать от инвесторов того же. Это действительно позволяет контролировать многие риски корпоративного управления. В том числе и на этапе участия акционеров в управлении компанией. Именно поэтому требования предъявляются не только к финансовым, но и к так называемым IR-характеристикам инвесторов (IR – Investor Relations, отношения с инвесторами. – Прим. RM).

Часто компании сталкиваются с тем, что в английской практике называется shareholder activism – ситуацией, когда инвесторы проявляют избыточную активность, стремясь участвовать в управлении компанией. Российская практика знает немало примеров избыточной активности инвесторов. С этим явлением сталкиваются все ведущие отечественные корпорации. В крупных компаниях (особенно тех, которые контролируются государством) подобная активность не приводит к перехвату контроля. Однако эта ситуация чревата возникновением ряда проблем, прежде всего репутационных. А некоторые организации сталкиваются с так называемым грин-мейлом, когда не в меру активные инвесторы настаивают на реальном выкупе своих акций. Это происходит, если компании необходимо одобрение со стороны акционеров на проведение тех или иных сделок, например связанных с реструктуризацией, слияниями и поглощениями.

Какие практические последствия это может иметь для эмитентов? Какие риски возникают, если они пренебрегут этой процедурой?

Предположим, в ходе IPO компания разместила 20% своих акций. Через год проводится собрание акционеров, но у компании нет никакой информации о том, кто ее инвесторы. Понятно, что из российского реестра можно увидеть только номинальных держателей. Более того, любой иностранный инвестор может сделать так, что компания никогда не узнает о том, что он является ее акционером. Безусловно, эмитент не в состоянии добиться того, чтобы инвестор не купил его акции на вторичном рынке, но сделать так, чтобы он не купил их на первичном рынке, компания может. В ее силах также минимизировать долю инвесторов, которые не раскрывают информацию о первоначальном размещении. Более того, эмитент может определить и то, какова инвестиционная политика потенциальных акционеров, насколько у них длительные планы. А если значительная часть размещения распространяется среди долгосрочных инвесторов, которые раскрывают информацию, то в дальнейшем компания может сэкономить на идентификации акционеров. И самое главное, обойдется без неприятных сюрпризов.

Существуют специализированные агентства, в частности Thomson Financial, которые оказывают соответствующие услуги. Причем они не только анализируют информацию о раскрытии структуры собственности, но и обращаются напрямую к потенциальным акционерам, чтобы выяснить, являются ли они инвесторами компании на определенную дату. И многие хедж-фонды такие данные предоставляют.

Когда компания вместе с организаторами размещения еще только формирует книгу заявок, она располагает списком потенциальных акционеров. Однако зачастую компании неизвестно, чем они отличаются друг от друга, и она вынуждена полагаться на рекомендации инвестиционных банков, которые стремятся внести в список прежде всего инвесторов из числа своих клиентов. Это и понятно, ведь в итоге эти компании будут торговать через инвестиционные банки, которые выполняют функции брокеров.

Однако у эмитента есть прекрасные возможности контролировать процесс подписки, поскольку информация о потенциальных инвесторах вовсе не является секретной. Существуют международные базы данных, где ее можно оперативно получить. По названию компании легко проверить, содержатся ли в базе контактная информация и сведения о структуре активов. А это означает, что можно судить о том, какую долю в структуре акционеров будут занимать те инвесторы, которые не обязаны раскрывать информацию о своих вложениях.

«Компания должна знать своих инвесторов»

ВЫХОДЯ НА ПУБЛИЧНЫЕ РЫНКИ, РОССИЙСКИЕ КОМПАНИИ ЧАСТО ВЕДУТ СЕБЯ ЧРЕЗВЫЧАЙНО НЕДАЛЬНОВИДНО. КАК ПРАВИЛО, ДЛЯ ОЦЕНКИ УСПЕШНОСТИ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРИНИМАЕТСЯ ВО ВНИМАНИЕ ЕДИНСТВЕННЫЙ КРИТЕРИЙ - СТОИМОСТЬ ПРИВЛЕЧЕННЫХ СРЕДСТВ. ОДНАКО, ПОЛУЧИВ ПУБЛИЧНЫЙ СТАТУС, МНОГИЕ ЭМИТЕНТЫ ПРИХОДЯТ К ПОНИМАНИЮ ТОГО, ЧТО ДЕЛО ВОВСЕ НЕ В ДЕНЬГАХ. ПО МНЕНИЮ ГЕНЕРАЛЬНОГО ДИРЕКТОРА ЦЕНТРА «ИНТЕРФАКС ЦЕНТР ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА» МИХАИЛА МАТОВНИКОВА, КЛЮЧЕВОЕ ЗНАЧЕНИЕ ИМЕЕТ ТО, КАКИЕ ИНВЕСТОРЫ ПРИШЛИ В КОМПАНИЮ В ХОДЕ IPO.

Что должна делать компания, чтобы правильно подготовиться к размещению акций на публичных рынках?

Еще до начала первичного размещения необходимо четко определить для себя круг задач и заранее подумать о будущих расходах и рисках. Обычно после завершения IPO компания ведет реестр акционеров и интересуется конечными владельцами, а не только инвесторами, представленными в реестре в виде номинальных держателей. И вот через некоторое время выясняется, что количество известных менеджменту инвесторов сократилось. Как определить, что представляют собой новые акционеры? Идентификация акционеров происходит в первую очередь путем мониторинга их публичной отчетности.